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          結婚產業觀察

          耶魯大學教授陳志武:資本多了,為何創業反而越來越難?

          資本時代,錢真的越多越好么?為什么資本多了,創業卻越來越難?

          本文轉自:筆記俠;

          內容來源:2017年12月12日第五屆WISE大會 ——“WISE2017新商業大會”上,陳志武老師所作演講。

          精華筆記·商業模式

          閱讀本文前,先思考以下問題:

          • 資本越多就越好嗎?
          • 樂視、滴滴為什么要放肆燒錢?
          • 良性的資本市場應該是怎樣的?

          基業長新是一個非常重要的概念。對創業中的年輕人、企業人來說,基業長新是應該追求的目標。

          要做到基業長新,首先要做到基業長青,如果沒有基業長青,基業長新也很難做到。換一個角度來講,要做到基業長青,必須要基業長興,否則很難做到基業長新。

          一、今天的時代是資本的時代?

          隨著年齡越來越大,我很羨慕年輕人能夠身處在今天這個時代。

          一方面在這個時代,他們可以去創新、創業,都有很多不同的新機會;另一方面,今天的時代是資本的時代。

          我記得在2004年、2005年的時候,有一件事讓我記憶深刻。當時美國的PE基金公司凱雷去收購徐工的事件,國內方方面面的報道讓我很著急,似乎要把PE基金、創投、風險基金這一類都給打入黑名單。

          我很著急,就找到南方周末、經濟觀察報等媒體,重點介紹一下PE/VC資本是怎么回事,他們對美國經濟的發展,尤其是對創新發揮了哪些作用。

          那個時候整個中國社會對PE/VC行業了解的還是非常少。但我萬萬沒想到的是,十幾年以后,今天的中國PE/VC行業,變得如此活躍。以致于到了今天,不管是我以前的學生,還是我很多的朋友,幾乎每一個都在做PE/VC行業,都有自己的基金。

          在現在時代的大背景下,給發展創業、創新所提供的資本,比過去中國任何時候都要多很多。

          二、資本真的越多越好嗎???

          基業長新需要正常的、良性的生態,特別是資本的生態必須是要非常良性。

          最近這些年,在中國特別是地方政府,經常會為你做很多事,一方面讓我非常感動,另一方面也讓我很擔心。地方政府做的事太多,會把我們所需要的基業長新的生態環境給破壞掉。

          比如2013年左右開始,很多的地方政府推出了各種不同的產業引導基金來支持雙創。

          根據統計,2013年全國有各級不同的地方政府推出了產業基金,規模大概是730億。到了2015年,短短的兩年時間里面,地方政府的產業扶持基金規模上升到1.5萬億。到去年年底總共有一千多家地方政府推出的產業引導基金,總的資金規模是3.6萬億左右。

          現在錢太多了,這會產生什么樣的結果?真正讓我們的創新、創業的環境越來越良性還是越來越惡性?

          不知道大家有沒有想過這個問題,如果你是做企業的,會覺得錢越來越多是好事,畢竟沒有人愿意為了找資本跟一百個、一千個基金分別去談,而且他們給錢的條件非??量?。

          實際上,許多地方政府產業扶持基金出資了以后,特別是很多地方官員會首先跟你強調,推出產業引導基金不是為了追求回報,而是為了支持產業的發展。

          這么簡單的一句話,其實就是壞事。有人會問,那不是蠻好的嗎?有政府的基金,他們還不求回報,只求產業的發展。

          但是在美國的硅谷,產業基金、風險資產基金對推動創業創新起到了非常良性的、積極的、作用,恰恰是因為他們只追求回報,不追求別的。

          因為只有追求回報才會讓我們改變花別人的錢不心痛,花自己的錢才心痛這樣的普遍規律。

          三、樂視與滴滴的案例???

          給大家看兩個案例,一個是樂視的案例。

          不管走到哪里,媒體和人們都在討論樂視的經歷??傮w來講,樂視不管是上市的板塊還是非上市的業務板塊,過去這些年融到的資金太多了。

          樂視上市的業務板塊,2010年至今累計融資至少三百億元人民幣,非上市的業務板塊到去年為止大概融資115億元人民幣,融到的那些錢是怎么花的?我做了一個簡單的統計。

          過去一些年,樂視大的、小的投資項目至少有35個,投資了不同的企業,橫跨娛樂業、硬件制造業、體育行業、汽車行業。

          樂視什么都去投,做了這么多的業務,但盈利的水平越來越低,虧損越來越多,由此帶來的結果:賈躍亭辭去總經理位置,另外樂視網也改名了,整個公司天翻地覆發生了變化。

          另外一個案例是滴滴。

          這個公司更神奇,沒上市,到目前為止融資的金額超過了1000億元人民幣。按照最近一輪的融資活動顯示,公司的估值為500億美元。

          滴滴他融到這么多的資金以后去做什么?也是做同樣的事,到處去做收購。不管是作為少數股東還是作為控股股東。

          布局了很多相關的、不相關的行業,包括金融業等等。所以這些對于我們喜歡做投資的人來說,我們會想幾個問題:

          ①這些公司燒這么多錢,結果會是怎么樣的?

          ②為什么有這么多的人、這么多的基金愿意把錢給滴滴、給樂視,讓他們這么去花?

          ③這樣花的結果到底是有利于這些公司基業長新,基業長青呢?還是破壞了他們?

          我覺得總體上是害了這些公司,因為錢來的太容易了,最后是幫倒忙的,這就是我剛才說到“花自己的錢才心痛,花別人的錢不心痛?!?/p>

          過去在美國興起的風險投資基金,非常注重回報,基金經理每天盯著這些創業的公司,看看他們的錢是怎么花的,是否能夠帶來回報?這就是花別人的錢不心痛的后果最小化。

          現在有這么多的地方政府產業引導基金,他們首先就強調,不追求最高的回報,而是要扶持這些產業。

          這樣一來把風險投資基金行業的游戲規則給搞壞了,這就讓花別人的錢不心痛變成了一個常態,由此帶來的結果是:無論好的公司,還是不好的公司,到處亂燒錢。

          現在國內的PE和風險投資基金行業都被搞砸了,就是有太多的地方政府企業在幫倒忙,使得這些行業,最后把好的公司也往不正規的路上去引導。

          四、良性的資本市場是怎樣的???

          這樣一來,我想提出三個問題:

          第一,為什么這么多的新公司能夠放肆燒錢?原因之前我說過,就是地方政府的產業扶持基金幫了很大的倒忙。

          第二,資本市場為什么沒有發揮約束作用?

          就是因為有這么多的產業引導基金進來了以后,游戲規則被破壞了,所以資本市場的風險投資基金沒有辦法做到他們該做的事。

          但是,滴滴很多的投資者、基金難道真的不在乎投資回報嗎?這就是我為什么認為資本生產很重要。

          對于傳統的外資風險投資基金來說,一旦他們的競爭對手都不在乎投資回報,對于風險定價亂來。那些外資風險投資基金也要在國內的環境下要找到機會,去把他們融到的資金投下去,他們被逼沒有辦法,只好加入這個大潮。

          在美國或者是其他的國家,追求回報至少要30%到40%。但是這在中國是不可能的,因為有那么多不在乎投資回報的,地方政府扶持的產業引導基金。他們不追求回報,如果你給的估值低,根本就找不到投資機會。

          這樣一來整個的資本市場的生態就這樣被搞亂了。

          第三,良性的資本市場應該怎么做?

          如果是良性資本市場,那行業怎么去投?現在的趨勢又是什么樣的?我給大家看一組數據。

          這組數據反映的是集中經營的美國大公司,在1980年時,有多少是集中主業經營,這里定義“主業集中”的公司要求的標準是95%以上的銷售收入是來自于它的主業,只有不到5%的收入來自于其他行業。

          數據顯示,1980年美國的這些公司大概有95%都是來自于主業經營,到現在90%左右的美國公司是主業集中,這些公司95%的銷售收入來自于主業。

          歐洲的情況差不多,稍微比美國晚一點,因為歐洲的那些大公司主要是在90年代和2000年以后被資本市場逼的要回到主業。

          而中國最近幾年的情況正好相反,不只是那些已經成熟的大公司哪個行業都做,連剛剛成立一兩年的公司,現在也都在這個方向去發展,什么都做。

          最后我總結一下:

          第一,行業的秩序、規則改變了。過去幾年,太多的地方政府產業引導基金去提供太多的創投資本,把整個創投資本行業、風險資本行業的游戲規則改變了,從原來只追求回報到現在不怎么追求回報。

          第二,資本太多,太容易拿到。反而引誘很多的好公司走上歪門邪道,這一點我是希望很多的年輕創業者千萬要記??!也許你跟我不一樣,你比我的本事大,你是都能做好,但還是盡量做你最擅長的事,集中主業。

          第三,野蠻增長的年代,盲目多元化擴張。從某一種意義上來說,現在很多的新型行業也處于野蠻增長期,由于資本的供應那么多、那么容易,更加讓你有機會什么都做,但是不是能夠做什么都賺那是另外一回事。

          另外我想提醒一下這種局面是不可能總是持續的,今天有這么多的引導基金,過幾年又是不是總是有那么多的引導基金?我們可以去想一下,假如我們什么都做,那么對于我們追求的基業長青、基業長新這兩個目標來說,到底是幫很大的忙還是幫倒忙呢?

          錢多、資本多,短期上來看可能是很方便,能帶來很多的便利。但是更長久來看,這不是好事,往往是幫倒忙。

          我就講到這兒,謝謝!

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